一、公司大略：业务模式、市值、护城河及行业地位

1.1 业务模式

，确立于1995年，2011年6月在上交所上市。公司主营百货、超市、电器及购物中心连锁计议业务，旗下领有"文峰大世界"、"文峰千家惠"、"文峰电器"、"文峰超市"等著明品牌。公司经受多元化的计议模式组合：

• 经销模式：百货与超市业态为主，占总收入的77.37%，其中百货业态联销收入占比高达89.31%，主要通过品牌扣点或利润分红方式得回收入。

• 租借模式：购物中心业态占比约2.5%，通过物业或柜台租借收取房钱，用于品牌商入驻计议、餐饮及失业文娱做事。

• 区域化布局：截止2025年底，公司门店主要聚拢在南通地区，同期在上海、泰州等地有极少布局。2025年公司南通地区营收达10.39亿元，占总营收的近70%。

2026年，公司尝试战术转型，包括与淘天集团息争探索家电零卖数智化，以及与南通城建集团息争"公园+零卖"新模式，但传统超市业务仍靠近盒马、山姆等新零卖业态的强烈竞争。

1.2 市值与财务情景

截止2026年5月19日，文峰股份市值约33.45亿元，市盈率为18.49，市净率为0.78，ROE为1.11%。2025年公司财务情景显贵恶化：

• 营业收入15.05亿元，同比减少20.43%

• 归母净利润-9516.16万元，同比骤降185.23%

• 扣非净利润-7464.99万元，同比减少173.82%

2026年一季度，公司营收4.20亿元，同比下降13.28%；归母净利润4571.98万元，同比下降19.84%；扣非净利润3190.75万元，同比下滑40.44%。计议行动产生的现款流量净额为6184.62万元，同比有所改善，但仍低于历史水平。

1.3 护城河与行业地位

文峰股份在南通地区具有一定品牌影响力和客户基础，但护城河正在快速灭绝：

• 宇宙排行：2025年位列中国连锁Top100第46名，但2026年便利店榜单仅排行第68位，线路其在宇宙领域内的竞争力捏续下滑。

• 区域市集：在南通土产货市集仍有一定著明度，但靠近新兴生意概括体如南通万象城（2025年销售额增长超115%）和金鹰世界（盘算2026年精装开业）的强烈竞争。

• 业态转型滞后：传统超市业务因订价高、体验差导致客流流失，而百货业态受线上零卖分流影响显贵，亟需业态升级。

2026年4月28日，公司因里面限度被出具狡赖主张审计施展，被践诺其他风险警示，股票简称变更为"ST文峰"，反应了公司治理结构存在紧要劣势。

二、财务数据：营收趋势、利润、财富欠债与现款流等

2.1 营收趋势与利润分析

文峰股份连年来营收与利润捏续下滑：

年度

营业收入(亿元)

同比变动

归母净利润(万元)

同比变动

扣非净利润(万元)

同比变动

2022

23.93

-

21，664

-

11，137

-

2023

21.66

-9.51%

17，058

-21.00%

13，999

-

2025年龄迹"变脸"主要原因：

1. 计提大额财富减值损失：约7，000万元，包括投资性房地产减值760万元、固定财富减值1，268万元、在建工程减值4，382万元、存货跌价损失1，281万元。

2. 徐翔案诉讼计提瞻望欠债：约6，400万元，用于应酬投资者索赔。

3. 主业捏续下滑：百货业态收入6.51亿元，同比下降16.96%；超市业态收入2.89亿元，同比下降22.63%；电器业态收入2.59亿元，同比下降32.64%。

2.2 财富欠债结构

公司财富欠债结构相对慎重但存在隐忧：

• 财富领域：2025年末总财富约62.01亿元，较2024年末的63.61亿元略有下降。

• 欠债水平：2025年末财富欠债率为34.27%，较2024年末加多3.02个百分点。

• 货币资金：截止2025年末，公司货币资金为5.55亿元，2026年一季度降至4.48亿元，降幅约19.3%。

• 投资性财富：永久股权投资32家公司，共计49.84亿元，主要为对江苏盖睿健康科技有限公司的投资。

控股激动质押风险颠倒：截止2026年5月7日，文峰集团累计质押文峰股份A股股份3.89亿股，占其捏股数目的87.53%，占公司总股本的21.06%，存在限度权丧失风险。

2.3 现款流情景

公司现款流情景恶化显明：

• 计议现款流：2025年计议行动产生的现款流量净额为6，049.69万元，同比下降80.07%，主因是营业收入大幅下降。

• 投资现款流：2025年投资行动产生的现款流量净额为-1.81亿元，主要因长安信赖录用答理2.50亿元及江苏盖睿投资2.19亿元未收回。

• 筹资现款流：2026年一季度筹资行动产生的现款流量净额为-3，473.8万元，同比下降257.47%，反应公司融资才调下降。

相当风险：上海松江文峰广场技俩累计进入6.00亿元，工程经由已达93.80%，但自2016年开工于今已拖延十年，尚未齐备，若2026年仍未完成，可能需计提大额减值，进一步侵蚀利润。

三、手艺分析：价钱趋势、筹划及撑捏/阻力位

3.1 价钱趋势分析

文峰股份股价自2025年以来捏续走低，2026年4月30日被践诺ST后股价流畅跌停：

• 2025年全年：股价从岁首的2.89元降至年末的2.68元，跌幅约7.3%。

• 2026年4月28日：年报线路后股价启动下降，4月30日被践诺ST后流畅跌停。

• 截止2026年5月19日：股价约1.74元，较4月28日的2.33元下降25.3%。

股价走势特征：

1. 永久下行趋势：2022年至2025年，股价从高点3.92元捏续下降至2.68元，跌幅约32%。

2. 波动加重：被ST后日涨跌幅规定从5%降至5%，但试验波动更为剧烈。

3. 投资者信心不及：2026年一季度激动户数环比下降2.08%至9.72万户，户均捏股数目高潮至1.9万股，反应散户减捏，机构捏股相对聚拢。

3.2 要道手艺筹划

截止2026年5月19日，公司手艺筹划如下：

• RSI筹划：处于超卖区域，但尚未出现显明反弹信号。

• MACD筹划：DIF线下穿DEA线，绿色动能柱放大，线路短期下降趋势。

• 布林带：股价下穿下轨，短期波动率显贵高潮。

• 成交量：ST后成交量大幅萎缩，5月18日成交额仅308万元，线路市集存眷度裁汰。

3.3 撑捏与阻力位分析

要道撑捏位：

• 短期撑捏：1.65-1.70元区间（前期低点）

• 中期撑捏：1.50-1.55元区间（2023年低点）

要道阻力位：

• 短期阻力：1.85-1.90元区间（ST前成交密集区）

• 中期阻力：2.10-2.15元区间（2025年高点）

手艺面论断：股价短期仍处于下降趋势中，若无法任意1.85元阻力位，可能不绝下探至1.50元区间。手艺筹划线路短期超卖，但基本面恶化可能规定反弹空间。

四、市集情势：评级、舆情与新闻影响

4.1 评级与市集评价

文峰股份现时市集评价举座负面：

• 评级转机：2026年4月因里面限度被出具狡赖主张审计施展，被践诺其他风险警示，股票简称变更为"ST文峰"。

• 机构不雅点：无数券商下调评级，以为公司靠近内控劣势、事迹亏蚀、诉讼补偿等多重风险。

• 投资者情势：ST后股价流畅跌停，市集反应剧烈，投资者情势悲不雅。

4.2 舆情与新闻影响

近期要道新闻事件对股价产生显贵负面影响：

1. 里面限度审计狡赖主张：2026年4月28日，公司公告大信管帐师事务所对公司2025年度里面限度出具了狡赖主张审计施展，导致公司被ST，股价流畅跌停。

2. 徐翔案诉讼进展：2026年1月5日，公司公告南京中院就新增投资者诉官司项作出一审判决，条款徐翔、徐长江补偿23名投资者损失所有329.36万元，并由公司承担连带补偿累赘，激励市集对公司补偿才调的担忧。

3. 限度权转让流产：2026年5月8日，公司公告控股激动文峰集团辩别贪图限度权变更事项，激励市集对公司往日治理改善的悲不雅预期，股价再度跌停。

舆情分析：

• 负面舆情主导：投资者对公司内控劣势、徐翔案补偿累赘、事迹捏续下滑等问题高度存眷。

• 照应层质疑：沉寂董事谢德兵对2025年年报果然性提倡质疑，以为无法核实部分大额资金及交旧事项本质用途，进一步消弱市集信心。

• 投资者诉讼风险：截止2026年4月，南京中院对于徐翔、徐长江、文峰股份主宰证券市集累赘纠纷案所有收到1015名投资者告状，测算投资者损失所有约8674.39万元，后续补偿压力广阔。

4.3 市集东说念主气与存眷度

• 市集东说念主气排行：截止2026年5月18日，ST文峰在全市集东说念主气排行动952（向上全市集81.64%的公司），在一般零卖行业东说念主气排行动7（向上行业90.91%的公司），线路市集存眷度较低。

• 交往活跃度：ST后成交量大幅萎缩，如2026年5月8日成交额仅308万元，换手率0.08%，流动性显贵下降。

五、竞品对比：竞争敌手市集份额和财务筹划

5.1 南通土产货主要竞争敌手

南通市零卖市集主要竞争敌手包括：

1. 南通万象城：2025年零卖额任意24亿元，AG真人国际app中国官方商店下载同比增长超115%，已成为南通高端销耗的中枢商圈。

2. 南通八佰伴：南通老牌百货企业，2025年五一时候与文峰大世界等6家生意概括体共收尾销售额约1.8亿元，同比增长12.5%。

3. 金鹰世界：盘算2026年精装开业，行为南通超等生意概括体地标，将对文峰股份组成严峻挑战。

5.2 长三角地区零卖企业对比

与长三角地区主要零卖企业比较，文峰股份竞争力显明不及：

企业称号

2026年一季度营收(亿元)

同比变动

毛利率

市集份额(长三角)

连锁领域(门店数)

文峰股份

4.20

-13.28%

47.24%

极低

379

盒马

未线路

+1.2个百分点

未线路

2%

未线路

沃尔玛集团

未线路

+1.8个百分点

未线路

6.9%

未线路

永辉超市

未线路

-1.1个百分点

未线路

2.9%

未线路

华润万家

未线路

-0.7个百分点

未线路

2.3%

未线路

竞争劣势分析：

1. 业态老化：百货业态收入占比高达53.58%，而百货店在2024年已出现2.4%的负增长，公司业态转型滞后。

2. 区域聚拢渡过高：南通地区营收占比近70%，远高于行业平均水平，抗风险才调弱。

3. 线上和会不及：2024年南通市名额以上批发零卖单元通过网罗收尾零卖额增长13.8%，而文峰股份线上业务发展逐渐，未能收拢数字化转型机遇。

六、估值与健康：PE/PB/DCF估值合感性及财务健康度

6.1 估值筹分辨析

截止2026年5月19日，文峰股份要道估值筹划如下：

• 市盈率(PE)：18.49，低于行业平均水平，反应市集对公司往日盈利才调的悲不雅预期。

• 市净率(PB)：0.78，低于1，标明市集对公司净财富价值捏严慎作风。

• ROE：1.11%，远低于行业平均水平，反应公司成本使用后果低下。

• 市销率：1.98，线路市集对公司往日收入增长后劲珍视信心。

DCF估值分析：

基于公司2025年净利润-9516万元，2026年一季度净利润4572万元，若假定公司2026年净利润为-5000万元，2027-2030年每年改善10%，永续增长率2%，加权平均成本成本12%，则公司合理价值约为15-20亿元，显贵低于现时市值33.45亿元，标明市集可能高估了公司转型见效的概率。

6.2 财务健康度评估

文峰股份财务健康度存在显明劣势：

1. 里面限度紧要劣势：审计机构大信管帐师事务所对公司2025年度里面限度出具了狡赖主张审计施展，指出公司在管帐核算、财务照应、投资照应及资金照应等方面存在紧要劣势。

2. 财富减值风险：上海松江文峰广场技俩累计进入6.00亿元，工程经由已达93.80%，但尚未齐备，若2026年仍未完成，需计提大额减值，进一步侵蚀利润。

3. 现款流压力：2025年计议现款流同比大幅下降80.07%，2026年一季度虽有所改善但仍处于较低水平，投资现款流捏续大额净流出。

4. 诉讼补偿风险：截止2026年1月，南京中院对于徐翔、徐长江、文峰股份主宰证券市集累赘纠纷案所有收到1015名投资者告状，测算投资者损失所有约8674.39万元，后续补偿压力广阔。

财务健康度论断：公司财务健康度较差，靠近里面限度劣势、事迹亏蚀、现款流压力、诉讼补偿等多重风险，短期难以收复健康财务情景。

七、主要风险：行业竞争风险、政策风险、地缘风险等

7.1 行业竞争风险

1. 传统零卖业态萎缩：百货、超市等传统零卖业态受线上渠说念分流和新零卖业态冲击，市集需求捏续萎缩。

2. 新兴业态竞争加重：南通万象城、金鹰世界等新兴生意概括体快速崛起，2025年销售额增长超115%，挤压传统百货活命空间。

3. 区域市集饱胀：南通市2025年社会销耗品零卖总数3855.4亿元，同比增长3.2%，但增速放缓，市集竞争加重。

7.2 政策风险

1. 里面限度整改压力：因里面限度被出具狡赖主张审计施展，公司需在2026年内完成整改，不然可能靠近更严厉的退市风险警示。

2. 投资者诉讼风险：徐翔案激励的投资者诉讼可能对公司变成捏续财务压力，影响公司平常计议。

3. 零卖行业监管趋严：跟着零卖行业范例化发展，对相干交往、资金照应等监管条款进步，公司治理劣势可能靠近更严格审查。

7.3 地缘风险与资金风险

1. 区域依赖风险：南通地区营收占比近70%，一朝南通地区经济增速放缓或销耗环境恶化，将对公司事迹变成紧要冲击。

2. 控股激动质押风险：文峰集团质押率高达87.53%，若股价进一步下降，可能触发强制平仓，导致限度权丧失风险。

3. 投资资金回收风险：长安信赖录用答理2.50亿元、江苏盖睿投资2.19亿元等大额投资资金存在回收风险，可能影响公司现款流。

7.4 其他风险

1. 松江技俩烂尾风险：技俩累计进入6.00亿元，工程经由已达93.80%，但尚未齐备，若2026年仍未完成，需计提大额减值，进一步侵蚀利润。

2. 主业捏续下滑风险：2026年一季度扣非净利润同比下滑40.44%，线路主业盈利才调捏续恶化，若无法有用改善，公司可能靠近捏续亏蚀。

3. 战术转型不细则性：与淘天集团息争的电器零卖数智化转型尚未见到成效，"公园+零卖"等新模式处于探索阶段，转型见效存在不细则性。

八、论断建议：短期投资建议、永久投资建议

8.1 短期投资建议(0-6个月)

短期建议：不雅望为主，严慎参与

1. 风险成分颠倒：公司已被践诺ST，股价流畅跌停，短期风险成分包括：

◦ 控股激动质押率高达87.53%，存在限度权丧失风险

◦ 徐翔案未决诉讼触及金额约8674万元，后续补偿压力大

◦ 上海松江文峰广场技俩若2026年仍未齐备，需计提大额减值

2. 事迹捏续下滑：2026年一季度营收同比下降13.28%，扣非净利润同比下降40.44%，主业盈利才调未见改善。

3. 投资契机有限：天然公司与淘天集团息争探索电器零卖数智化，但短期难以扭转颓势；松江技俩若胜仗齐备可能带来一定增量，但不细则性高。

若考虑短期参与，建议：

• 严格止损：成就5-10%的止损位，限度风险

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• 存眷催化剂：如松江技俩齐备、限度权转让重启、事迹改善等

• 幸免追高：股价流畅跌停后反弹可能乏力，幸免追高买入

8.2 永久投资建议(6个月以上)

永久建议：严慎不雅望，暂不保举

1. 基本面改善空间有限：

◦ 传统零卖业态靠近永久结构性挑战，转型难度大

◦ 南通地区营收占比近70%，区域聚拢渡过高，抗风险才调弱

◦ 里面限度劣势严重，治理结构亟需改善

2. 潜在契机：

◦ 若松江技俩胜仗齐备并收尾盈利，可能为公司带来新的增长点

◦ 与淘天集团息争的电器零卖数智化转型若取得见效，可能改善电器业务推崇

◦ 若控股激动能找到新的战术投资者，可能为公司注入新的资源和活力

3. 投资时机：

◦ 短期内不建议介入，需恭候公司基本面显贵改善

◦ 若公司2026年半年报或三季报线路事迹显明好转，可再行评估投资契机

◦ 若公司见效惩办里面限度劣势并完成战术转型，可考虑永久布局

永久投资风险辅导：

• 公司仍靠近里面限度劣势、事迹亏蚀、诉讼补偿等多重风险

• 若2026年内控审计仍分歧格，可能靠近更严厉的退市风险警示

• 传统零卖业态复苏出路不清明，公司转型见效概率较低

九、概括投资评级

基于对公司基本面、财务情景、行业地位及风险成分的概括分析，给以文峰股份(601010.SH)以下投资评级：

评级维度

评级

原理

财务健康度

★☆☆☆☆

被ST，事迹捏续下滑，现款流压力大，里面限度存在紧要劣势

业务竞争力

★★☆☆☆

传统零卖业态萎缩，区域聚拢渡过高，线上和会不及

战术转型出路

★☆☆☆☆

转型尝试处于早期，成效不显明，风险高

风险成分

★☆☆☆☆

控股激动质押率高，诉讼补偿压力大，松江技俩存在烂尾风险

概括投资评级

★☆☆☆☆

短期风险大于契机，暂不保举投资

投资回来：文峰股份现时边临多重风险，包括里面限度劣势、事迹亏蚀、诉讼补偿、区域依赖等，短期投资价值有限。天然公司在探索战术转型，但转型成效不显明，风险高。建议投资者短期不雅望为主，严慎参与；永久投资者暂不保举介入APP STORE，需恭候公司基本面显贵改善后再作念有筹划。

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